Что важного мы услышали, кроме факта ставки в 14%.

Опускаю классические заявления, что проинфляционные факторы преобладают, ЦБ будет принимать решение в будущем по совокупности данных, а прогнозы по ставке на следующие годы стали жестче - всё это мы и так знали заранее. А вот выжимка действительно ключевых моментов:

"Существенный рост цен и повышение инфляционных ожиданий в летние месяцы во многом были связаны с разовыми факторами. Оценка показателей устойчивой инфляции остается в диапазоне 4–5% в пересчете на год"


Нам говорят, что природа текущего всплеска инфляции в последние несколько недель, носит временный характер и не нужно рассуждать в стиле "инфляция растет, значит ставку оставят/повысят": крайне важно понимать причины инфляционного движения. Поскольку топливный кризис достаточно оперативно решается и уже явно заметны улучшения, можем увидеть на графике недельной инфляции в будущем обратную динамику.

"С 27 июля до конца года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 13,7-14,0%"



А это значит, что ЦБ предполагает разные варианты развития событий, но даже самый жесткий сценарий не предусматривает повышение ставки. До конца года нас может ждать:
- Сохранение ключа 14%;
- Однократное понижение ставки на 0,25% или 0,5%;
- Однократное понижение ставки на 0,5% и одно на 0,25%;
- Два или три понижения ставки по 0,25% каждое;
Таким образом, в 2027 год мы будем входить со ставкой в диапазоне 13,25-14,0%.

Почему на рынке ОФЗ не началось ралли, ведь страхи повышения ставки ЦБ снял, а доходность на дальнем конце кривой все еще выше 16%, при прогнозе на 2027 год предполагающем однозначную ставку?

Тут есть целый ряд причин, давайте рассмотрим основные из них:

1. Геополитическая неопределенность. Рынок требует премию в текущей обстановке, когда все слишком часто меняется, а напряжение растет;
2. Серьезный дефицит бюджета. Не до конца ясно, как он будет закрываться, но и сценарий наращивания предложения бумаг со стороны Минфина и вариант с ослаблением рубля - для ОФЗ болезненные;
3. Инфляционные ожидания кране высоки. Длинные ОФЗ отражают не текущее состояние, а ожидания от будущего. Судя по последнему опросу, большинство ждет всплеска инфляции, а значит длинные бумаги могут не принести доходности по телу, а напротив, стать ловушкой на длительный период;
4. Нет интереса у институционалов. НПФы, страховые компании и прочие крупные игроки этого рынка уже накопили большие портфели ОФЗ. Новые взносы замедлились, а требования к достаточности капитала заставляют их диверсифицировать активы, уходя в корпоративный кредит и замещающие инструменты. Кроме того, новые правила бухгалтерского учета делают переоценку длинных волатильных бумаг болезненной для капитала фондов, поэтому они предпочитают более стабильные короткие выпуски.

Рынок акций реагирует так же сдержанно: тут во-главе угла остается геополитика и без позитивных движений в этом направлении, говорить о серьезном росте котировок пока не приходится.

Наиболее безопасным вариантом все еще остаются короткие ОФЗ, корпоративные флоатеры рейтинга АА и выше с дюрацией до года, а так же фонды денежного рынка.

Я иду по другому пути и хочу заработать больше, чем в надежных инструментах. Сегодня сделок не совершал, портфель как всегда актуален в одноименном разделе.

Дисклеймер: вся публикуемая информация не является инвестиционной рекомендацией и не может служить основанием для принятия инвестиционных решений. Все материалы являются частным мнением и не гарантируют отсутствие ошибок в данных или методике оценки. Кроме того, в статье может быть неумышленно упущена из виду важная деталь, которая может оказывать существенное влияние на конечный вывод.